Juro está negativo no Brasil?

Vejo muitas pessoas alardeando que os juros já estão negativos no Brasil...

Vejo muitas pessoas alardeando que os juros já estão negativos no Brasil, pela primeira vez na história, e dando como exemplo a taxa negativa da NTN-B 2020 (Tesouro IPCA+):



Então notícias começam a sair e deixam o investidor com muitas dúvidas:


Fonte: Seu Dinheiro


Sem contar nos vídeos do YouTube e anúncios que parecem ser feitos para deixar você apavorado.  


Não é bem assim, e vou explicar o porquê.


A taxa da NTN-B 2020 se tornou negativa no dia 21/11/2019, sendo que este título tem vencimento no dia 15/08/2020. Ou seja, faltando aproximadamente 9 meses para o vencimento.


Isso significa dizer que este título se tornou de curtíssimo prazo, com menos de 1 ano de duração.


Quanto mais de curto prazo for o título, mais a inflação do mês em questão irá influenciar a sua taxa de mercado.


Vou dar um exemplo, para ficar mais claro...


Imagine uma situação onde a Selic é de 10 por cento. E a inflação do ano roda em torno de 5 por cento. Tudo tranquilo, correto? Temos um juro real em torno de 5 por cento (na conta de padeiro, pois o correto é compor a taxa que daria 4,76 por cento).


E imagine uma NTN-B curtíssima, que falte apenas 1 mês para vencer.


Agora vamos supor que o preço das hortaliças subiu muito por conta das chuvas, e a inflação daquele mês subiu para 0,87 por cento.  


O que vai acontecer com a taxa de uma NTN-B curtíssima de 1 mês?


O mercado vai estimar uma inflação de 0,87 por cento para o mês, que anualizado dá 11 por cento ao ano. Com uma Selic corrente de 10 por cento ao ano, teremos um juro real de 1 mês de -1 por cento, e portanto negativo.


Isso significa que temos juros negativos no país?


Não!


No mês seguinte, a chuva vai passar e o preço das hortaliças vai voltar a cair, mantendo a inflação do ano próxima aos 5 por cento como os economistas estimavam no início do ano. Isso vai manter o juro real do ano em torno dos 5 por cento. Não mudou nada...


O que eu estou mostrando aqui é que, quanto mais curta é a NTN-B (mais conhecida como Tesouro IPCA+), mais ela fica sujeita a distorções por causa de choques da inflação corrente.


Isso não quer dizer absolutamente nada a respeito de quão baixo é o nosso juro real, e também não quer dizer que você está rendendo menos ou perdendo para a inflação!


É a primeira vez que isso acontece no Brasil?


Nãoooooo!


Isso já aconteceu algumas vezes.


Vou dar 2 exemplos:


NTN-B 2013: olhe o gráfico da NTN-B 2013 e perceba o quanto a taxa de mercado dela se tornou volátil quando se aproximou do vencimento:


Fonte: Bloomberg


Note que ela vencia em maio, e que em janeiro ela passou a ser negativa, enquanto em abril ela subiu para acima de 2 por cento (desconsidere o 5 por cento, que pode ser algum erro de digitação).


Adivinha o que aconteceu neste mês específico?



Fonte: G1


O tomate subiu!


Isso significa que o investidor estava ganhando juros negativos? Que a taxa estava muito baixa? Não!


A taxa Selic estava a 7,5 por cento no período. E a inflação fechou em 5,91 por cento no ano.


Estava tudo positivo em termos de retornos reais.  


Quer outro exemplo?


NTN-B 2015 - Olhe o gráfico da NTN-B 2015 e perceba novamente a volatilidade no vencimento:



A taxa real chegou a bater -1 por cento no início de 2015, a poucos meses do vencimento, e subiu para mais de 4 por cento logo depois.


Adivinha o que aconteceu com a inflação naquele período de início do ano?


Fonte: Advfn


O primeiros índices subiram acima de 1 por cento, e depois caíram para 0,22 por cento.


Resumindo …


  • Ninguém "acertou" que teríamos juros negativos, porque a NTN-B 2020 de curtíssimo prazo virou.

  • Não é a primeira vez que isso acontece no Brasil. Já aconteceu algumas vezes.

  • Isso NÃO quer dizer que você está perdendo dinheiro para a inflação.

  • Isso é apenas uma distorção nos curtos, porque o mercado espera IPCA subindo de 0,10 para 0,36 por cento no mês que vem, por conta da alta dos preços da carne.

Acho sempre importante deixar os dados claros.


Estão usando essa distorção técnica para fazer sensacionalismo.


Mas não com vocês!


Um abraço,


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por Marilia Fontes
em 06/12/2019 para Nord Insights

Possui 12 anos de experiência de mercado financeiro. Antes de fundar a Nord Research passou pelas assets do Itaú, Mauá e Kondor, além de analista da renda fixa da Empiricus Research. Formou-se mestre em Economia pelo Insper.

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